21 января МВФ в Давосе опубликовал свой промежуточный World Economic Outlook на 2019 год. Кристин Лагард, директор-распорядитель Фонда, и его новый главный экономист Гита Гопинатх (в недавнем прошлом профессор Гарварда) рассказали о том, что мы конфиденциально обсуждали в прошлую среду на заседании исполнительного совета. Итак, на какие вопросы надо будет ответить в грядущем году:
Будет рост или падение глобальной экономики?
МВФ прогнозирует рост мировой экономики в 2019 году на уровне 3,5%. Не мало, но ниже, чем в 2018 году (3,7%) и ниже, чем прогнозировалось в октябре 2018 года (3,7%). 2020 год тоже планируется хуже, чем ожидалось раньше. И это при том, что в октябре 2018 МВФ уже пересматривал прогноз в сторону снижения.
Можно сказать, что надежды на факторы, которые могли привести мировую экономику к более высокому росту, не оправдались совсем, а все потенциальные риски, наоборот, материализовались. Это не значит, что глобальная рецессия за углом. Но риск более глубокого снижения возрастает.
Какие основные причины снижения роста?
Эксперты МВФ видят целый букет уже реализованных проблем, а также маячащие на горизонте потенциальные риски. В первую очередь, негативный эффект от тарифной войны между Китаем и США уже значительно повлиял на снижение международной торговли (она находится на уровне ниже показателей 2017 года). Более того, показатели 2018 года могли быть искажены тем, что многие американские импортеры запаслись китайскими товарами, ожидая повышения тарифов. Кроме того, неопределенность будущих политик этих двух держав увеличивает риски в будущем.
Экономика Китая, вторая по величине в мире, и без негативного эффекта от внешней торговли показывает охлаждение в 2018 году: рост 6,5% третьем квартале, что ниже прогнозов и является худшим показателем с начала 2009 года. Китайский рынок ценных бумаг в 2018 году показал падение - Shanghai composite снизился на 24,6% - худший показатель с окончания мирового финансового кризиса 2008-2009. Риск того, что экономика Китая будет и дальше расти меньшими темпами увеличивается.
Brexit no deal - еще один потенциальный ужас 2019 года. Неделю назад Тереза Мэй, премьер-министр Великобритании, потерпела сокрушительное поражение в парламенте - ее план выхода из ЕС не был поддержан. И это при том, что выход из ЕС запланирован на 29 марта этого года. Было несколько вариантов выхода, но мало кто думал, что ЕС и Британия с июня 2016 года так и не договорятся об его условиях. Почему это является проблемой? Во-первых, фактически Британия и ЕС окажутся в законодательном лимбо - не понятно, по каким законам им сотрудничать между собой. Во-вторых, Британия не будет частью Общего рынка, появятся границы со всеми атрибутами тарифов, квот и таможен. Британия к этому не готова. А выход Британии из ЕС негативно повлияет на страны ЕС, в первую очередь на Ирландию, Нидерланды, Данию, Бельгию.
Как результат, прогноз для ЕС тоже не утешительный: рост в 2019 году планируется на уровне 1,6% (на 0,3 процентных пункта ниже, чем планировалось в октябре, и ниже, чем 1,8% в 2018 году). При этом рост будет снижен и в Германии, Италии, Франции - основных экономиках Старого света.
Везде так плохо?
В целом МВФ ожидает снижение роста развитых экономик с 2,3% до 2,0% в 2019 году, а развивающихся - с 4,6% до 4,5% (в октябре 2018 года МВФ прогнозировал увеличение роста emerging markets до 4,7%).
Прогнозы для США и Британии не были пока пересмотрены в основном из-за неопределенности политик этих стран. Более позитивный прогноз дан Японии (1,1% против 0,9% в октябре). В целом это показывает результат работы «Абэномики» - экономической политики, проводимой правительством премьер-министра Синдзо Абэ, начиная с 2012 года.
На развивающихся рынках планируется замедление роста экономик стран Азии, в основном из-за охлаждения Китая. Но при этом экономика Индии продолжает набирать скорость: в 2019 году планируется рост на 7,5%, а в 2020 году - 7,7% (против впечатляющих 7,3% в 2018 году). Видно, что прогнозы, ставящие Индию на вторую строчку самых больших экономик мира к 2050 году, становятся все более реальными.
Турцию ожидает снижение (а не рост) экономики в 2019 году, и это значительно скажется на экономике Центральной и Восточной Европы (МВФ прогнозирует рост для нашего региона только на 0,7% в 2019 году против 3,8% в 2018).
Латинская Америка выглядит немного лучше. Но все равно, Фонд планирует замедление роста и там - в основном из-за снижения роста в Мексике, проблем в Венесуэле, падения экономики Аргентины. Все это немного компенсируется потенциальным ростом Бразилии.
Ближний Восток и Северная Африка тоже показывают не самые лучшие результаты. Снижение цен на нефть, санкции США против Ирана, проблемы Пакистана и Афганистана негативно влияют на перспективы региона. Тропическая Африка показывает рост выше, чем в 2018 году, но ниже, чем планировалось. В основном это касается Анголы и Нигерии, зависимых от экспорта нефти.
Какие еще есть проблемы?
Цены на нефть были очень волатильными, начиная с августа прошлого года, в основном из-за отношений США и Ирана, но также из-за снижения глобального спроса. В целом рынки ожидают, что цена барреля будет находиться на уровне 55 долл. США (прогноз МВФ: 60 долл.) в течение следующих 4-5 лет, что окажет негативное влияние на страны, зависимые от экспорта энергоресурсов. Цены на металл и продукцию сельского хозяйства также снизились из-за более низкого спроса в Китае. МВФ ожидает снижение цен на металл в 2019 на уровне 7,4%. Это уже плохо и для Украины.
Второй проблемой является ухудшение условий на финансовых рынках, как в развитых, так и в развивающихся экономиках. Поднятие учетной ставки Федеральной резервной системы привело к росту стоимости заимствований во всем мире (Украина это почувствовала в 2018 году). В 2019 году ФРС продолжит поднятие, хотя, скорее всего, уже не такими быстрыми темпами. В Европе немецкие и британские госбумаги подешевели, так как инвесторы переоценивают свои портфели. Отдельной проблемой Европы является Италия, где популистское правительство вошло в клинч с Еврокомиссией по поводу бюджета страны на 2019 год, который выходил за рамки Маастрихтских соглашений. Фактически ЕС пришлось первый раз в истории формально попросить правительство страны-члена Евросоюза переписать бюджет. И несмотря на то, что соглашение спустя несколько месяцев переговоров в итоге было найдено, как говорится, осадок остался. Сегодня многие инвесторы пытаются стороной обходить итальянский рынок ценных бумаг.
На развивающихся рынках финансовые условия также значительно ухудшились. Но как указывает МВФ, здесь четко видна дифференциация стран. Во многих странах спреды к бумагам США выросли, отражая возрастающие риски и более осмотрительную стратегию инвесторов в госбумаги. При этом спреды выросли больше в странах, где долг к ВВП находится в более рисковой зоне. Но в целом тренд понятен: инвесторы снижают свои вложения в рисковые активы, и развивающиеся страны в 2019 году будут продолжать наблюдать отток капитала.
Инфляция во многих странах остается под давлением, а рост долга настораживает МВФ. Также настораживает, что центробанки по всему миру оказываются слабо подготовленными к потенциальному кризису. После снижения ключевых ставок в кризис 2008-2009 года, количественного смягчения, выкупа активов с балансов банков, рефинансирования и прочих методов, которые центральные банки использовали, чтобы оживить экономику, центробанки расслабились и проспали момент, когда эти ставки надо обратно поднимать (чтобы в том числе создать буфер для будущего снижения во время кризиса). Некоторые банки (как ФРС) начали это делать быстро, тем самым замедляя рост, который и так замедляется. Главам стран это не нравится, и в 2018 году мы уже видели, как они посягали не независимость центральных банков, например, в Турции и Индии. А некоторые центробанки (например, в Китае) ставки не поднимали, а снижали, а также снижали резервные требования для банков, но это все равно не оживляло экономику. Так что проблема может быть в том, что во время следующего кризиса у центральных банков в руках не окажется нужных инструментов для преодоления проблемных явлений. И что с этим делать, пока не очень понятно.
И что, ничего нельзя сделать?
Можно. Надо совместными силами, и на глобальном, и на локальных рынках работать над повышением среднесрочного инклюзивного роста. Прежде всего, надо уходить от торговых войн и возвращаться к международному сотрудничеству. Тем для такого сотрудничества много: от унификации международного налогообложения и борьбы с уходом от налогообложения, глобальной реформы финансового законодательства и снижения коррупции до совместной борьбы с последствием изменения климата.
На локальном уровне правительствам стран рекомендуется работать над повышением производительности труда, повышением вовлечения более широких слоев населения в работу (например, женщин и молодежи), обеспечивать достаточный и равный доступ к социальным благам, особенно в период структурных реформ. Центробанкам - работать над снижением инфляционных ожиданий основных экономических игроков, а также над сохранением плавающего курса валют, который может абсорбировать негативные последствия глобального кризиса. Министерствам финансов надо озаботиться созданием фискальных буферов на случай потенциального кризиса, а также более осмотрительно относиться к заимствованиям.
