Что с курсом валют в Украине: анализ специалистов Экономической экспертной платформы

Экономическая экспертная платформа подготовила развернутый анализ относительно ситуации на валютном рынке Украины.

1. В Украине режим нескольких курсов сложился де-факто, поскольку официальный курс был зафиксирован, тем временем наличный начал постепенно отклоняться. Постановление НБУ является реакцией на это отклонение, но односторонней: банкам разрешили продавать валюту клиентам (в частности, осуществлять конвертацию при расчетах карточками и снятии наличности за рубежом) по коммерческому курсу, в то же время экспортеры вынуждены продавать выручку по официальному.

Обязательная продажа валютной выручки сейчас отсутствует. Но субъекты хозяйствования могут ее использовать без конвертации только для приобретения товаров и услуг, которые используются в процессе производства. Все остальное подлежат конвертации по фиксированному курсу. В сфере услуг, где вес производственных расходов небольшой, это значит, что фактически обязательной продаже по заниженному курсу подлежит почти вся валютная выручка, которую надо использовать для выплаты зарплат или на другие текущие потребности. В тех секторах, которые требуют материальных расходов, использование валютной выручки жестко ограничено критическим импортом, таким образом, что некоторые виды комплектующих, сырья и услуг, которые не вошли в списки критического импорта, вообще невозможно легально импортировать. Вопросы корректировки списков критического импорта решаются в "ручном режиме" Минэкономики, что несет в себе огромные риски злоупотреблений.

2. Дуальный валютный курс, фактически введенный постановлением НБУ несколько дней назад (для межбанка и для платежных карточек) - имеет существенный искривляющий эффект, поскольку на данный момент коммерческий курс доллара составляет около 37 грн./долл.США, что на 26.5% выше официального. Таким образом, под конфискацию подпадает больше четверти валютной выручки. Это создает сильные стимулы для ее сокрытия от перевода в Украину, и, даже, отказа от налогового резидентства Украины в пользу стран с большими налогами, но без ограничений на получение и использование иностранной валюты.

3. Особенно уязвимыми к этим ограничениям являются физические лица, которые получают валютные доходы в виде зарплат (больше 3 млрд. долл. США в 1 кв. в 2022 г.), и экспортеры интеллектуальных услуг, в первую очередь ІТ (2 млрд. долл. США соответственно). Также, беженцы, количество которых на данный момент составляет около 5 млн. лиц за пределами Украины, и которые имеют доходы и сбережения в гривнях, одномоментно теряют больше 15% этих доходов. Это является частично закономерным следствием постепенной девальвации гривни, но равновесный курс при условиях гибкого курсообразования был бы меньше нынешнего коммерческого. Кроме потерь - украинцы, которые временно находятся за пределами Украины, - будут терять доверие к украинской банковской системе, которое создавалось годами, и будут отдавать преимущество платежным карточкам иностранных банков, открывая карточки у них и храня средства на счетах иностранных банков, таким образом уменьшая ликвидность украинской банковской системы.

4. В качестве бенефициаров выступают коммерческие банки, которые имеют возможность покупать валюту на межбанковском рынке по официальному курсу (с отклонением 1%), а продавать ее клиентам по коммерческому, что на четверть выше. Таким образом, небольшое количество владельцев банков будет получать огромную ренту за счет широких слоев общества. Это является недопустимым в условиях полномасштабной войны.

5. Специфические последствия для ІТ и других креативных отраслей. Украина имеет большие конкурентные преимущества в человеческом капитале, особенно, количестве талантов, их навыкам и креативности - по этим показателям она входит в топ-50 стран мира. В то же время, по способности удерживать таланты и привлекать их, согласно рейтингу The Global Talent Competitiveness Index за 2020 г. по способности привлекать таланты наша страна на 93 месте, а удерживать - на 73-ом (и даже этот показатель на более близкий взгляд выглядит слишком оптимистично). Война критически ухудшила ситуацию, и если на данный момент эмиграция мужчин призывного возраста сдерживается ограничениями военного состояния, то как только они будут сняты, Украина может потерять достаточно большое количество талантов.

6. Пункты 2 - 5 вместе образуют опасность быстрого и долгосрочного сокращения валютных поступлений от продажи услуг. За 1 кв. в 2022 г. поступления от экспорта компьютерных услуг составили 11.5% всего экспорта товаров и услуг, а оплата труда - 17.3%, соответственно четвертое и второе место по объемам валютной выручки. При этом, экспорт компьютерных услуг вырос сравнительно с 1 кв. в 2021 г. на 38.5%, при том, что в целом экспорт товаров и услуг только на 3.4%, и по абсолютному большинству статей сократился. Если бы не рост ІТ-експорта на 556 млн. дол. США, в целом экспорт товаров и услуг сократился бы на 137 млн. дол. США, или на 1.1%. Следовательно, именно экспорт компьютерных услуг спас объемы экспорта от падения, и обеспечил хотя и небольшой, но рост.

Принимая во внимание то, что обе категории экспортеров представлены или физическими лицами (в частности, но не только, ФЛП), или гибкими компаниями, которые жестко конкурируют на мировом рынке, при этом опираясь на труд или субподряд также физические лица, квалифицированные кадры, которые имеют широкие возможности для эмиграции, конфискация четверти их доходов в пользу коммерческих банков даже в течение нескольких месяцев может существенно уменьшить дальнейший приток валюты, а также рост ВВП, на многие годы подряд.

Особенно опасными могут быть такие последствия для ІТ-отрасли, которая остается одним из очень немногих потенциальных драйверов роста, особенно в ситуации временной потери части территории, вместе с основными металлургическими мощностями и значительной частью аграрных.

Выводы и рекомендации:

1. Фиксация обменного курса сыграла свою стабилизирующую роль в первые месяцы полномасштабной войны, когда панические настроения были на подъеме. Но затягивание с либерализацией курсообразования создает опасность завышения реального обменного курса с дальнейшей обвальной девальвацией наподобие событий 2014-15 гг. Потому пользуясь общим относительным успокоением ситуации - нужно как можно скорее отказаться от режима двойного валютного курса.

2. На переходный период, пока двойной курс вынужденно сохранится (но не больше месяца), надо установить режим, который наносит меньше вреда, и позволяет плавно вернуться к гибкому курсообразованию. А именно:

a) Разрешить продажу части валютной выручки экспортерам по коммерческому курсу с постепенным увеличением этой доли;

b) Разрешить покупку валюты для любого импорта по коммерческому курсу, с дальнейшим ограничением "критического импорта" исключительно товарами и услугами военного и гуманитарного назначения, которые импортируются с некоммерческой целью, а впоследствии - и отмена его вовсе;

c) Оставить возможность расчетов кредитными/депозитными карточками и снятие наличности за рубежом по официальному курсу НБУ (+10%) в пределах эквивалента 50 тыс. грн./месяц, и только сверх этого объема позволить банкам применять коммерческий курс, но уже без ограничений на суммы. При этом установить, что банки должны продавать по коммерческому курсу только валюту, купленную по коммерческому курсу согласно пункта а. В случае недостатка выручки экспортеров, которая продается по такому курсу, НБУ должен увеличивать ее часть, вплоть до полного снятия ограничений. В случае недостатка предложения по официальному курсу - уменьшать спрос, постепенно сокращая критический импорт и сумму карточных расчетов и снятия наличности по фиксированному курсу. Оба процесса должны быть согласованными во времени.

d) Как сопровождающее мероприятие - быстрейшее возвращение к нормальному режиму функционирования НДС, с уплатой его при импорте товаров и услуг (но без пошлин и других дополнительных платежей), что приведет к уменьшению спроса на валюту.

Напомним, НБУ снял ограничение на установление курса валют