Инфляция ускорится, горючее и коммунальные услуги подорожают: инфляционный отчет НБУ

НБУ обнародовал Инфляционный отчет за октябрь 2022 года. Ключевые выводы:

• инфляция достигнет около 30%, но в следующие годы она должна замедлиться при условии снижения безопасностных рисков и согласованной монетарной и фискальной политики. Ожидается, что инфляция в следующем году замедлится ниже 21%, а еще через год - ниже 10%. Более быстрому замедлению инфляции в следующие годы будет мешать прежде всего высокая стоимость энергоносителей;

• инфляция сырых продуктов в дальнейшем будет ускоряться и превысит 50% в следующие два квартала. Весомыми факторами роста цен останутся высокие риски и расходы бизнеса, которые усилятся в зимний период из-за дорогих энергоносителей. В будущем году продовольственная инфляция стремительно будет снижаться благодаря возобновлению оптимальных технологических и логистических связей, поступлению на рынок новых высших урожаев, в том числе из южных областей страны. Кроме того, дезинфляционным фактором станет ожидаемое снижение мировых цен на продовольствие и энергоресурсы;

• горючее будет дорожать медленнее (до 20% в год). Эффекты перенесения высоких цен на горючее продолжаться, предопределяя, в частности, подорожание транспортных услуг. Это будет подпитывать общую инфляцию;

• по завершению действия моратория на повышение коммунальных тарифов последние станут мощным принфляционным фактором. Из-за высокой социальной значимости этих тарифов, ожидается, что их повышение будет поэтапным и будет сопровождаться расширением социальной поддержки;

• в зимний период дополнительно будут ограничивать экономическую активность повреждения энергетической инфраструктуры и вынужденное уменьшение потребления е/е через ракетные обстрели россии и не подключенную к украинской энергосистеме ЗАЭС. По оценкам НБУ, запасы газа и угля будут на минимально достаточном уровне на начало отопительного сезона (с учетом более стремительного сокращения потребления, чем добычи, и ожидаемого импорта, в частности из США). Но в случае более холодной чем норма погоды или дополнительных разрушений энергетической инфраструктуры в часы максимального потребления для балансирования системы придется прибегать к принудительным отключениям;

• сохранится отрицательный взнос сельского хозяйства в изменение реального ВВП (составлять около 4-5 в. п в ІІІ и IV кварталах). Нынешние урожаи зерновых ожидаемо оказались значительно ниже, чем рекордные показатели в прошлом году. Это предопределено прежде всего существенно меньшими площадями сбора из-за оккупации части территории, минирования, обстрелы. Зато урожайность ранних культур, сбор которых уже закончен (пшеница, ячмень, репак), даже превысили 5-летнюю среднюю;

• по итогам 2022 года экономика Украины сократится почти на треть. Основной взнос в уменьшение реального ВВП по итогам текущего года будет иметь внутренний спрос;

• невзирая на частичную адаптацию бизнеса и население к войне, значительные потери производственного и человеческого потенциала существенно будут тормозить возобновление экономики Украины в среднесрочной перспективе. Ожидается, что в течение первого полугодия в следующем году совокупный спрос все еще будет оставаться подавленным. Но ожидаемое снижение безопасностных рисков с середины 2023 года станет ключевым фактором будущего постепенного возобновления экономики Украины (4-5% в год);

• в послевоенный период наибольшие темпы роста будут иметь инвестиции (16-25% на год) в связи с потребностью возобновления значительных потерь инфраструктуры и мощностей предприятий. Важную роль будут играть государственные инвестиции как в восстановление инфраструктуры, так и в поддержку оборонного потенциала страны. Инвестиционная активность частного сектора будет сдержанной из-за все еще высоких рисков. Однако ситуация с инвестиционной привлекательностью страны постепенно будет улучшаться за счет интенсификации реформ в пределах евроинтеграции;

• со следующего года ожидается возобновление роста как объемов украинского экспорта, так и импорта. Хотя риск глобальной рецессии уже реализовался, его влияние на реальный сектор экономики Украины будет ограниченным, пока продолжаются военные действия и нет полноценного доступа к портам;

• из-за войны количество переселенцев за границу и внутри страны еще увеличивается. С уменьшением безопасностных рисков со второй половины в следующем году ожидается активизация возвращений граждан, хотя в конце 2024 года за рубежом, по предположениям НБУ, все еще будет оставаться около 5 млн лиц, которые обусловят соответствующее уменьшение рабочей силы и закладывает риски для послевоенного восстановления. В текущем году зарплаты стремительно снижаются, однако доходы населения поддерживаются социальными выплатами и выплатами военным. В дальнейшем рост зарплат в реальном измерении возобновится, правда будет ограничиваться из-за высокой инфляции и ниже довоенной производительности;

• фискальная политика является беспрецедентно мягкой но остается стимулирующей до конца прогнозного периода. Это поддерживает экономику во время войны и будет способствовать возобновлению с уменьшением безопасностных рисков. Ключевым источником финансирования бюджетных потребностей будет оставаться международная поддержка. Вместе с увеличением рыночных привлечений это даст возможность полностью прекратить монетизацию бюджетного дефицита с 2023 года. Уровень государственного долга относительно ВВП на прогнозном горизонте будет оставаться меньше 90% благодаря значительным объемам грантов;

• роль евро приобретает все большее значение в структуре валютных расчетов Украины. Внешняя торговля и экономические связи Украины географически является достаточно диверсифицированной: перечень торговых партнеров в течение 2021-2022 лет насчитывает 190 независимых государств. Невзирая на значительную часть стран Европы во внешнеторговых операциях господствующую роль до 2016 года играл доллар США, однако с активизацией евроинтеграции Украины структура расчетов ожидаемо испытала определенные изменения;

• поддержка обменного курса гривни будет оставаться основным средством НБУ по обеспечению макрофинансовой стабильности. Стоимость гривневых ресурсов постепенно реагирует на июньское повышение ключевой ставки и ее ожидаемое содержание на текущем уровне по меньшей мере до II квартала 2024 года. Прогнозируемое продолжение монетарной трансмиссии будет способствовать повышению доходности гривневых финансовых инструментов и поддержанию курсовой стабильности.