|
Український DefenceTech став окремим класом інвестиційних активів. Після 2022 року Україна перетворилася на справжню майстерню, де розробляються та застосовуються нові військові технологічні рішення. Беручи до уваги поточну непросту геополітичну ситуацію та бажання держав зміцнити свою обороноздатність, такі випробувані рішення цікавлять покупців далеко за межами України. Показово, що за даними UCDI Investor Club, обсяг публічно розкритих інвестицій в український DefenceTech зріс із 1,1 мільйонів доларів у 2023 році до 28,7 мільйонів доларів у 2024-му та перевищив 105 мільйонів доларів у 2025-му. Реальні обсяги ринку суттєво вищі, адже значна частина угод залишається конфіденційною.
Крім грошей інвестори в український DefenceTech принесли й нові вимоги. Сьогодні будь-яка серйозна трансакція в оборонному секторі передбачає повну юридичну перевірку (так званий due diligence) бізнеса, в який здійснюється інвестиція. І тут багато компаній стикаються з проблемами, про які раніше навіть не думали. Щоб такі проблеми не впливали негативно та вартість бізнесу та перспективи трансакцій готуватися потрібно заздалегідь, краще вже зараз.
Юридичний due diligence: на що дивиться інвестор і де можуть бути проблемні точки
Попри специфіку оборонної галузі, більшість інвесторів починають перевірку з класичних корпоративних питань. Досвід показує, що саме тут, а не в технологіях, продовжують зустрічатися ризики. Як правило, ризики полягають у відсутності документів або їх неправильному оформленні. Оскільки більшість DefenceTech компаній в Україні функціонує у формі ТОВ, розглянемо питання, які є найбільш типовими у цьому контексті.
Чи готова ваша компанія до due diligence? Перевірте корпоративні, санкційні, судові та регуляторні ризики заздалегідь із LIGA360 - ще до того, як це зробить потенційний інвестор.
"Чистота" права власності на частки в статутному капіталі ТОВ
Перше питання, яке ставить будь-який інвестор: хто насправді є законним власником компанії? Для відповіді на це питання перевіряється весь ланцюжок переходів часток в статутному капіталі ТОВ від заснування і до теперішнього моменту: повна оплаченість часток, наявність договорів та актів про відчуження, підтвердження розрахунків, корпоративні рішення, дотримання переважних прав та наявність згод подружжя, відсутність спорів, застав та обтяжень.
На практиці інвестори часто виявляють, що частка була продана засновниками без згоди подружжя, або що немає підтвердження оплати за частку, або ж статутний капітал не був повністю сплачений чи формувався за рахунок активів без належного документального оформлення. Для інвестора це створює ризик потенційного оскарження його прав або залучення у спір. Оскільки таки ризики стосуються безпосередньо об'єкта інвестування, то сам факт їх наявності часто примушує інвестора нервувати та сумніватися у трансакції.
|
Інтелектуальна власність: часто є головним активом DefenceTech-компанії
Для більшості DefenceTech компаній інтелектуальна власність - є наріжним каменем бізнесу. Перевірка прав інтелектуальної власності, як правило, охоплює права на програмне забезпечення, на технічну документацію, патенти на винаходи або корисні моделі, права на комерційну таємницю. Відсутність оформлених прав на програмне забезпечення системи навігації дронів або технічну документацію систем РЕБ є проблемами, які інвестор побачить досить швидко і які можуть поставити під загрозу саму трансакцію.
Часто зустрічаються ситуації, коли технологію створювали засновники (або підрядники за договорами із засновниками) до реєстрації юридичної особи і договорів про передачу майнових прав компанії немає, або комерційна таємниця компанії не є належним чином захищена, оскільки не вжиті заходи щодо її юридичної, технічної та організаційної охорони, що робить таку комерційну таємницю неохоронюваною, або компанія користується IP без належної ліцензії від правомірного правоволодільця. Отже, майнові права на об'єкти інтелектуальної власності можуть належить фізичним особам, хоча інвестор вкладає гроші у компанію, або об'єкти можуть бути незахищеними чи використовуватись неправомірно, що створює ризик для компанії. Часто такі ситуації є підставою поставити угоду на паузу для вирішення ситуації або переглянути оцінку бізнесу. Завдання цілком вирішуване, але потребує систематичної юридичної роботи заздалегідь.
Дотримання вимог Дія.City
Спеціальний правовий режими Дія.City дає суттєві переваги для компанії, яка є його бенефіціаром, але створює додаткові акценти для інвестора під час перевірки. Для резидентів Дія.City перевіряються, серед іншого, відповідність дозволеним видам діяльності, структура доходів, рівень винагороди спеціалістів, звіти про відповідність та незалежні аудиторські висновки, правильність ведення податкового обліку. Мета due diligence - це переконатися, що компанія не під загрозою втрати статусу і супутніх податкових та юридичних переваг.
Для DefenceTech компаній недавно була запроваджена можливість стати резидентом Defence City - ще одного правового та податкового пільгового режиму. Наразі цей інструмент є лише на початковій стадії розвитку та ще не є дуже популярним, хоча й надає деякі регуляторні переваги.
Статус критично важливого підприємства та бронювання персоналу
У DefenceTech-компанії люди часто є одним з найцінніших активів. Втрата ключових інженерів під час державного контракту означає ризик невиконання зобов'язань та штрафних санкцій. Інвестор перевіряє наявність і правомірність статусу критично важливого підприємства, рішення про бронювання, структуру ключових команд та ризики їх втрати. Якщо бронювання оформлене без дотримання вимог, це питання потрібно врегулювати до початку інвестиційного процесу.
У DefenceTech довіра інвестора починається з прозорості бізнесу. LIGA360 допомагає комплексно оцінити контрагентів, відстежувати невидимі зв'язки, приналежність до бізнес-груп, судові справи та зміни законодавства, які можуть вплинути на угоду. Замовляйте демо
Експортний контроль: окремий напрямок перевірки
Для виробників товарів військового призначення та подвійного використання питання експортного контролю часто є більш чутливим, ніж корпоративна структура, і саме тут міжнародні інвестори проявляють найбільшу пильність. Перевірка охоплює правильність ідентифікації продукції (товари військового призначення, dual-use або цивільна продукція), дозволи та висновки Держекспортконтролю, наявність повноважень на експорт від уряду, наявність, атестацію та функціонування служби внутрішньофірмового експортного контролю, дотримання умов дозволів щодо кінцевого використання товарів та кінцевих користувачів, а також санкційний комплаєнс (ембарго, інші обмеження).
Для міжнародних інвесторів дотримання вимог експортного контролю є надзвичайно важливим і може бути причиною відмови від інвестицій, незважаючи на цінність технології, або запровадження договірних механізмів, спрямованих на виправлення ситуації або компенсацію можливих збитків інвестору або купленої компанії, у випадку матеріалізації ризиків недотримання регуляторних вимог.
Що ще перевіряють інвестори: нові пріоритети due diligence
Структура групи компаній та розміщення інтелектуальної власності
Сучасний DefenceTech все частіше будується як група з міжнародними елементами: українська операційна компанія (OpCo) та іноземний холдинг для залучення інвестицій. Така структура є логічною, але потребує грамотного юридичного оформлення. Інакше, замість переваг, компанія отримує ускладнення під час due diligence. Інвестор перевіряє всю групу: структуру володіння, корпоративні договори між засновниками, опціонні програми, договори SAFE (Simple Agreement for Future Equity), договори конвертованої позики (convertible notes), питання КІК, внутрішньогрупові договори та розрахунки, зокрема ліцензійні щодо об'єктів інтелектуальної власності.
Ключове питання: де знаходиться IP? Якщо права - в українській OpCo, а угода закривається на рівні іноземного холдингу, зв'язок між ними має бути юридично бездоганним. Побудова та верифікація такої структури - окрема юридична робота, яку краще зробити до, а не під час інвестиційного процесу.
Гранти, Brave1 та програми державної підтримки
Значна частина DefenceTech компаній починала з грантів та програм підтримки, включно з екосистемою Brave1. Це нормально і добре, поки умови грантової угоди не стають можливою проблемою під час залучення приватного капіталу. Інвестор аналізує не лише факт отримання фінансування, а й обмеження щодо використання коштів, права держави або грантодавця на результати розробок, підстави для повернення коштів та обмеження щодо зміни структури власності. Компанія повинна мати чіткі відповіді на ці питання до початку переговорів, якщо обмеження є, потрібен план дій.
Державні контракти та антикорупційний комплаєнс
Для значної кількості DefenceTech компаній державні структури є основним замовником. Інвестори перевіряють відносини з Агенцією оборонних закупівель, Держспецзв'язком, військовими частинами в рамках централізованих та централізованих оборонних закупівель. Мова йде не лише про поточні контракти, а й порядок їх укладення, виконання зобов'язань, дотримання обмежень щодо прибутковості, наявність претензій та внутрішні антикорупційні процедури. Для міжнародних інвесторів відсутність базового комплаєнсу часто впливає на оцінку компанії більше, ніж очікують засновники. Побудова відповідної системи - задача, яку варто вирішити до початку переговорів.
LIGA360 для ВПК надає доступ до оборонного законодавства та держзакупівель і проводить глибокий безпековий скринінг кожного учасника процесу - від співробітника до міжнародного постачальника - на санкції, приховані токсичні зв'язки та ризики іноземного впливу.
Договори постачання компонентів та надійність ланцюгів постачання
Для апаратних DefenceTech-продуктів (дрони, системи РЕБ, тощо) критичним є питання постачання компонентів. Інвестору варто перевірити договори з ключовими постачальниками щодо закріплення обсягів постачання, ціни та строкв поставки, проаналізувати наявність альтернативних джерел постачання на випадок зриву поставок і наскільки компанія залежить від єдиного або іноземного постачальника. Особливу увагу приділяють зовнішньоекономічним поставкам: імпортним контрактам, митному оформленню, валютному контролю, а також ризику, що компоненти походять із санкційних юрисдикцій або підпадають під експортні обмеження країни-виробника. Висока залежність від одного постачальника чи "сірого" імпорту створює ризик невиконання оборонних контрактів і прямо впливає на оцінку компанії. Це пояснює чому надійність ланцюга постачання входить до переліку обов'язкових питань der diligence.
Vendor Due Diligence як спосіб підготуватися до інвестицій
Найкращий due diligence - це той, який компанія провела сама до приходу інвестора. Саме для цього існує практика так званого "vendor due diligence": внутрішнього аудиту, який компанія ініціює разом зі своїми юридичними радниками. Мета не просто знайти проблеми, а виявити їх першими й усунути до того, як їх знайде інвестор. Результатом такого процесу є прискорення переговорів, вища оцінка компанії, менший обсяг договірних гарантій і компенсаційних зобов'язань (warranties and indemnities), які інвестор вимагатиме у продавців. А підготовлений звіт за результатами такого аудиту (vendor due diligence report) із документами, що підтверджують усунення ризиків є одним із найсильніших сигналів, які компанія може надіслати інвестору ще до старту переговорів.
Висновок
Разом із капіталом у сектор DefenceTech приходять нові вимоги до прозорості корпоративної структури, оформлення IP, дотримання експортного контролю, здатності масштабуватися без прихованих юридичних ризиків тощо. У сучасному DefenceTech якість підготовки до due diligence дедалі частіше визначає не лише умови трансакції, а й те, чи відбудеться вона взагалі. Всі ці питання - справа належної та своєчасної підготовки, а не везіння. І якщо постало питання, з чого почати, саме для цього існує юридичний радник, який розуміє специфіку сектору та особливості перепродажної підготовки компаній, які в ньому оперують.
Євгеній Дейнеко, керуючий партнер EVERLEGAL
Станіслав Родіонов, старший юрист EVERLEGAL
