Национальный банк Украины обнародовал публичную версию Стратегии смягчения валютных ограничений, перехода к большей гибкости обменного курса и возвращения к инфляционному таргетированию.
Внедрение Стратегии будет осуществляться постепенно, только при формировании устойчивых предпосылок и после надлежащего анализа потенциального влияния, а также эффективности предыдущих шагов.
Внедрение Стратегии будет определяться не временными границами, а формированием соответствующих макроэкономических предпосылок, в частности: инфляции, уровня международных резервов, процентных ставок и параметров финансовой стабильности.
Ключевые характеристики трех направлений Стратегии:
1. Смягчение валютных ограничений. Дорожная карта предусматривает такие этапы с соответствующим фокусом:
I этап - минимизация множественности обменных курсов, либерализация торговых операций и содействие новым кредитам и инвестициям;
ІІ этап - либерализация торгового финансирования, управления валютными рисками банков, возможность репатриации процентов по "старым" долговым обязательствам и инвестициям;
ІІІ этап - возможность выплат по кредитам и инвестициям, либерализация операций населения и операций с деривативами, возможность кредитования нерезидентов и инвестиций за границу.
Дорожная карта отображает такие приоритеты:
смягчение ограничений по операциям, связанным с движением товаров и услуг, относительно смягчения ограничений по операциям, связанными с потоками капитала;
смягчение ограничений по операциям с собственной иностранной валютой относительно операций за счет купленной иностранной валюты.
2. Переход к большей гибкости обменного курса. Увеличение курсовой гибкости будет происходить постепенно. На первых этапах важно сохранить максимальную курсовую стабильность для минимизации начального шока для ожиданий, учитывая отход Нацбанка от обязательства относительно фиксации курса. Для этого НБУ сохранит достаточно жесткие монетарные условия, что будет поддерживать привлекательность гривневых активов с целью избежания неконтролируемого усиления давления на валютный рынок.
Кроме того, формированию предпосылок для перехода к большей гибкости обменного курса будет способствовать постепенное смягчение отдельных валютных ограничений. В то же время сохранение других валютных ограничений и в дальнейшем будет поддерживать курсовую стойкость. Так, одним из критически важных предпосылок перехода к большей курсовой гибкости является минимизация множественности обменных курсов, которая будет способствовать сохранению контроля за курсовыми ожиданиями.
3. Возвращение к инфляционному таргетированию. Учетная ставка будет оставаться в достаточной мере положительной в реальном измерении в течение периода возвращения к инфляционному таргетированию для сохранения привлекательности гривни как инструмента для сбережений, уменьшения спроса на иностранную валюту, а соответственно - снижения давления на курс и международные резервы.
Для усиления монетарной трансмиссии и обеспечения надлежащей привлекательности гривневых инструментов Национальный банк также будет осуществлять соответствующую корректировку операционного дизайна монетарной политики, а также применять другие меры, в том числе по эффективному управлению структурной позицией ликвидности банковской системы.
Национальный банк планирует осуществить постепенную нормализацию операционного дизайна монетарной политики путем возобновления проведения основной операции (по размещению двухнедельных депозитных сертификатов Национального банка) за учетной ставкой. Конечным этапом нормализации операционного дизайна монетарной политики будет возвращение симметричного коридора процентных ставок за инструментами постоянного доступа вокруг учетной ставки. При базовом сценарии нормализация операционного дизайна монетарной политики будет синхронизирована с циклом снижения учетной ставки.
На следующем этапе изменений в монетарном режиме инфляция подхватит роль номинального якоря. Учетная ставка постепенно будет возобновлять свой статус основного монетарного инструмента в меру возвращения ее определяющего влияния на состояние денежно-кредитного рынка.
На завершающем этапе Национальный банк стремится, как только позволят условия, в конечном итоге вернуться к режиму плавающего обменного курса, который действовал до полномасштабной войны. Для этого Национальный банк откорректирует механизм осуществления валютных интервенций с учетом задач и принципов, закрепленных в Стратегии валютных интервенций Национального банка Украины. Также предусматривается возобновление запрета на эмиссионное финансирование государственного бюджета Национальным банком.
Возвращение к инфляционному таргетированию будет требовать постепенного свертывания неконвенционных мероприятий в сфере процентной и валютно-курсовой политики, введенных с начала полномасштабной войны. Возвращение к инфляционному таргетированию будет происходить постепенно в тесной взаимосвязи с этапами смягчения валютных ограничений и перехода к большей гибкости обменного курса при условиях улучшения инфляционных ожиданий.
Национальный банк будет стремиться вернуться к полноценному инфляционному таргетированию при формировании надлежащих предпосылок для перехода к плавающему обменному курсу и если такой переход согласно обновленному макроэкономическому прогнозу даст возможность привести инфляцию к цели в горизонте монетарной политики (9-18 месяцев).
Защитите свой бизнес из LIGA360. Получите полноту информации для принятия управленческих решений, контролируйте изменения в режиме реального времени на дашборде руководителя. Закажите тестовый доступ по ссылке.
